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QE延续四轮 愈来愈损人不利己

新浪新闻 2019-06-07 07:26:27

如果我们将美联储连续4轮量化宽松进行得失评判,可以初略视之为:QE1为利己利人之举、QE2为利己不利人之举、QE3则为损人利己之举、到了QE4,既损人又损己。”

惯性力量容易自我强化,从而极难走出路径依赖,美联储的QE(量化宽松)政策亦是如此——北京时间12月13日凌晨,美联储下辖联邦公开市场委员会宣布,美联储将继续以每月400亿美元的进度购买抵押支持证券(MBS),并且,从2013年1月起将每月增加购买长期国债450亿美元,届时每月向市场注入流动性将高达850亿美元。同时,在失业率高于6.5%的情况下,联邦基金利率将维持在0—0.25%的区间不变。

尽管,本轮量化宽松具有延续QE3的特征,但以其每月新增购买长期国债的额度、以及对低利率政策的限制性锁定,对此冠之为QE4其实亦为恰当。如果保守估计本轮量化宽松将持续两年,那么QE4的整体规模将高达2万亿美元以上。

美联储永不停息的QE政策,果真是纯粹为了刺激美国经济,而别无所图吗?对此,我们可以通过连续4轮QE推出的背景进行客观辨析。QE1于2008年11月推出,是因为其时美国正面临着自大萧条以来最为严重的金融危机,由天量次级抵押贷款所引发的金融机构大规模破产,甚至连摩根大通、美林、花旗等全球大型投资银行亦危机重重,在这种情况下,及时推出QE1不仅是美国自救之需,亦是防范全球金融市场出现流动性不足的必要举措;QE2于2010年12月的推出,其时美国经济在QE1的刺激下,次贷危机所带来的巨大冲击虽然已得到相对缓和,但二次探底的风险依然存在,此外2009年底欧债危机所导致的欧元弱化,亦给其时美联储持续量化宽松而不至于使美元弱化提供了可能,此时推出QE2应该说是相对合理的;再论QE3于2012年9月的推出,此时美国经济复苏迹象已相当明显,失业率明显降低、通胀率也创下了3.6%的新高、且欧债危机明确企稳,在这种情况下,美联储仍然无视现实而持续实施量化宽松,则令人感到不解,此举似乎有通过弱化美元刺激美国出口经济、以及更便于低成本的美元资产进行全球套利之嫌疑;当下,美联储再度推出QE4,显然做实了上述QE3推出的嫌疑,其所谓的财政悬崖之借口,更像是为政治之争作托辞,而据此可以预测,在QE4明确推出之后,全球新一轮资产泡沫必将再度上演。

因此,如果我们将美联储连续4轮量化宽松进行得失评判,可以初略视之为:QE1为利己利人之举、QE2为利己不利人之举、QE3则为损人利己之举、到了QE4,既损人又损己。为何QE3和QE4的得失评判,与此前两轮量化宽松发生了本质的转变,这是因为,QE1和QE2的推出,相对兼顾了美国经济内部平衡和全球经济外部平衡,但是,QE3和QE4却在美国试图自我再平衡的同时,造成了全球经济明显的外部失衡。正是在这种外部失衡的加剧之下,自美联储推出QE3后,除极少数通胀率企高的新兴经济体外,全球绝大多数国家尤其是发达经济体,均无奈地实施“追随宽松”的货币政策,以便各自实现自身的内部再平衡,由此又导致全球经济的新一轮货币注水,良性竞争的国际贸易环境遭受新一轮恶化。

之所以将当下QE4的推出,视之为损人损己之举,并非说明美联储不够聪明、而是其侥幸心理过重。这是因为此番美联储更大幅度的量化宽松,在相对缓和其财政困境、变相减轻债务负担、刺激美元资产境外套利的同时,必将引发全球产生新一轮“追随宽松”的货币政策。在彼此竞相进行货币贬值的态势之下,QE4的真实作用之于美国而言,将大幅弱化,这与80年前(大萧条期间)全球竞相实行货币收缩,有异曲同工之效应。反之,在美联储持续量化宽松之下,仍能保持经济高增长的中国、巴西、俄罗斯等新兴经济体,此时如果能及时控制内部通胀、加速经济转型和完善内生机制,那么,在此基础上,循序渐进地推进各自货币的国际化,则极可能会形成全球货币体系的新秩序,从而逐渐挑战美元全球结算货币和储备货币霸主的地位。(作者:杨国英)国际金融报

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